愛帝宮（0286.HK）：月子服務先行者，整裝待發迎接行業黃金十年
愛帝宮完成并表，月子中心領先品牌初露鋒芒。愛帝宮前身“同佳健康”，業務包括投資醫學抗衰老及養生基地和銷售天然健康食品，2019年收購全國領先的月子中心深圳愛帝宮，主業轉向經營高端月子中心。深圳愛帝宮目前在深圳、北京、成都擁有自營月子中心，經過13年品牌沉淀，獲得眾多消費者的口碑認可。公司2020年上半年營業收入/歸母凈利潤分別為3.24/0.26億港元，深圳愛帝宮2020年完全并表后業績將進一步釋放。
月子中心市場潛力巨大，高品質服務更受青睞。月子中心與傳統的月嫂服務相比較而言更加專業更具科學依據，商業模式具有強大的生命力。根據弗若斯特沙利文預測，2018年月子中心的市場規模為92.5億元，高端市場規模41億元。隨著國家二胎政策放松，一線城市消費水平及月子服務需求提高，越來越多家庭條件較富裕的孕產婦選擇在月子中心坐月子，高品質月子中心將持續供不應求。
內功深厚，品牌影響力強。愛帝宮作為較早進入行業的先行者，深耕月子服務13余年，通過標準化專業化的服務和經驗豐富的團隊建立良好的市場形象，獲得2萬多個媽媽和20多個明星夫婦的認可。公司在2018年的營業收入、市場份額均在行業內排名第一。愛帝宮走中高端品牌路線也有利于沉淀公司品牌力。
外延提速，多個維度打開成長空間。截止2020年底，愛帝宮已經開設5個門店共435個房間，每年目標新開300個房間。2021年杭州和深圳新店已經鎖定了其中180間房間計劃。公司未來會持續外延增長，在一線及新一線城市布局，通過主品牌“愛帝宮”開店，長遠目標為房間總數5000間，公司還計劃推出子品牌開發中端市場，捕捉行業高速發展機會。目前愛帝宮房間資源稀缺，預訂需求旺盛，公司一般在提供月子服務前3-6個月已經預收30%現金，加快了公司資金的利用效率，長遠能促進公司實現門店的快速復制。
盈利預測：我們預測公司2020-2022年收入分別為6.5億/14.1億/24.3億，歸母凈利潤為-3.79億/1.84億/3.57億港元。采用SOTP方法對愛帝宮估值，因月子中心主業其具備消費屬性和持續現金流入特點，適用消費品估值，使用25倍2021年P/E，地產業務銷售完就不再持續、僅作為現金回籠，使用1倍P/E，綜合得出目標市值31.1億港元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：月子中心市場競爭可能加劇；新生兒出生率逐年下降；愛帝宮開店數可能不達預期；本報告引用的第三方細分行業數據可能與實際情況有偏差。
1. 公司概覽：業務重心從大健康轉向月子中心服務
1.1 并購深圳愛帝宮，打造母嬰健康龍頭股
“愛帝宮”（0286.HK）更名前為“同佳健康”，業務包括投資醫學抗衰老及養生基地和天然健康食品銷售。公司于2019年收購深圳愛帝宮現代母嬰健康管理有限公司88.52%股權后，轉型成為月子中心服務提供商，成為港股市場唯一一家以月子中心為主業的上市公司。深圳愛帝宮主要業務包括月子期母嬰照顧服務、產后康復、瑜伽塑形、乳房管理、寶寶攝影等。公司品牌積淀深厚，瞄準中高端消費群體，市場份額全國第一，是行業知名的龍頭公司。
公司股權架構較為分散，管理層分工明確。公司最大股東是張偉權先生，持股比例24.29%。第二大股東Suntek Global Growth Fund是一家投資公司，2019年5月28日認購了愛帝宮配售的5億股股份，目前持有愛帝宮13.05%股份。公司管理層有兩位聯席主席，其中一位是上述大股東張偉權，張先生從2012年起擔任上市公司董事會主席，具備20多年醫療健康行業經驗及豐富的行業資源。另一位聯席主席朱昱霏，朱女士為深圳愛帝宮創始人，曾擔任北京大學深圳醫院產科護士長，擁有30多年的產科經驗，是國內首批開展月子中心服務的創業家，2019年12月加入公司并兼任CEO。兩位主席分工明確，張偉權更側重于公司的戰略規劃及投資并購，朱昱霏著重于月子中心的運營管理。
朱總會通過股權激勵和增持上市公司股份的方式加強與上市公司的綁定。公司早前在2020年10月公告宣布向朱主席發出股份獎勵協議：自2020年10月28日，授予朱主席不超過2億股、認購價為0.55港元的股權激勵，之后公司每新開1家月子中心，并且等到該月子中心在開業后18個月內達到一定盈利標準時，朱主席將可以兌現不超過3000萬股激勵股份，條件相當于新增7家成功門店以后，朱主席的所有2億股股權激勵會全部解鎖。另外，公司2021年3月15日公告，朱總兌現其于2019年初上市公司收購愛帝宮資產時的許下的認購股份承諾，將以0.7港元認購上市公司2.64億股股份，認購計劃在2021年6月前完成。上述兩個股權事件完成之后，朱主席將持有上市公司4.6億股，約占發行后股權42.9億股的10.8%，股份占比會大大提升。
1.2 深耕醫療健康產業，業務重心向母嬰服務轉型
上市公司業務發展變化過程。張偉權先生從2012年開始控股上市公司，2013年將公司經營業務逐步轉向醫療大健康產業，并正式更名為“同佳健康”，收購愛帝宮之前，上市公司收入穩定，利潤波動較大。
2019年，上市公司整體收入6.1億港元，其中并表了愛帝宮帶來了2.3億港元收入，另外天然健康食品業務貢獻收入2.8億港元，醫學抗衰老及健康產業投資業務貢獻0.86億港元收入。截至2020年上半年，公司剝離天然健康食品分部及國內生命抗衰老業務，業務戰線收縮聚焦主營，營業收入達到3.24億港元，其中月子服務單項業務貢獻3.13億港元。
醫學抗衰老業務及養生地產業務。在香港以“美得堡”和“醫美堂”品牌開設4家醫療美容中心，這塊業務未來會慢慢退出。養老地產業務是公司在惠州羅浮山養生基地的地產項目，該地塊占123畝，預期養生公寓和養生別墅的銷售單價分別為1萬元/平方米和1.5-2萬元/平方米，從2021年2季度開始銷售。
天然健康食品業務。主要從事糧油貿易，業務始于2014年7月21日，公司與廣東盟星糧油有限公司簽署合營協議，成立專業產銷天然健康食品的新公司，對五谷雜糧等天然食品進行加工、運輸、銷售。此項業務過去為公司提供較大規模的收入來源，但是利潤率較低，公司于2019年起開始大幅縮減此塊業務，2020年上半年已經剝離。
深圳愛帝宮月子中心業務。上市公司2019年9月完成對深圳愛帝宮健康管理股份有限公司88.52%股權的收購，股份更名為“愛帝宮”，總收購價8.88億人民幣（10.1億港元），深圳愛帝宮全部股權對應當時評估總價值10億人民幣。收入利潤于2019年度實現部分并表。深圳愛帝宮2019年承諾業績6080萬元人民幣，當年實際實現利潤1.05億港元。
深圳愛帝宮成長速度迅速，發展前景良好。2019年達到6.6億港元，2016-2019年復合增長率為62.3%。公司凈利率也在爆發式增長，從2016年的1466萬港元增長至2019年1.05億港元。由于“愛帝宮”品牌力強大，公司的月子中心服務供不應求，在各地新開門店都能實現快速盈利，商業模式復制能力強。
截止2020年上半年，愛帝宮在深圳、北京、成都三大核心城市擁有435間月子房。其中深圳南山旗艦店是愛帝宮最大的門店，共設有房間數149間。公司分別于2020年12月7日簽約杭州店約100間房，于2021年1月22日簽約深圳南山店約80間房，杭州店預期將于2021年第三季度開業，深圳南山新店將于2021年3月開業，預計兩家新店面建成后房間總數達到620間左右。
2. 行業概覽：月子行業成長潛力大，目前市場份額仍分散
2.1 月子中心市場前景廣闊，新生人口基數大和經濟高增長是行業發展基礎
2.1.1 月子服務消費興起，逐漸受年輕富裕階層認可
坐月子是國內一項久遠的傳統習俗，女性產后大約一個月的時間里減少活動，通過適當的飲食和生活方式來調理身體，促進身體康復。以往的坐月子大多只是安坐家中，現在隨著“科學坐月子”的理念被逐漸認識，有一定消費能力的年輕媽媽開始選擇產后住在月子中心。
月子中心有完整、專業的運作流程，為孕后母親提供專業產后恢復服務，專業營養師負責給產婦提供月子餐，幫助產婦盡快恢復身體，同時傳授喂養、育兒護理等知識，還有專業護士全天候待命照料寶寶。
上世紀90年代開始，聘請月嫂照顧寶寶就已經開始成為了大城市年輕父母紓解育兒壓力的解決方案，主要照顧的對象還是初生兒。其后到了1999年，全國第一家月子中心北京新媽媽月子中心成立，標志著行業開始萌芽。2006-2015年是行業的探索階段，新進入者越來越多，但是行業還沒有形成完整的月子中心服務體系。2016年以后，行業進入快速發展階段，市場規模不斷擴張，銷售渠道開始下沉到3、4線城市，連鎖品牌的月子中心出現。
根據弗若斯特沙利文預測，2018年月子中心的市場規模為92.5億元人民幣，到2025年將達到281.2億元人民幣，平均年復合增長17.2%。2019-2025年月子中心行業市場規模的年增長率達17.3%，其中中高端市場規模增速達23.9%。
生活習慣相近的臺灣地區，月子中心行業同樣萌芽于20世紀90年代，目前月子中心滲透率已經高達60%，遠高于大陸地區約6%的水平。臺北市衛生局早在2001年制定了《產后照顧機構輔導條例》，規定月子中心成立時必須向政府申請立案，而且衛生部每年組織專家通過實地查訪的方式對月子中心進行評鑒定級，行業規范化也是促進行業滲透率提升的重要原因。反觀大陸地區，從中央到地方目前仍沒有完善的法規監管和準入制度監督月子中心行業，行業參與者素質參差。未來隨著行業發展更加規范，消費者信心增強，月子中心的滲透率也會進一步上升，成長空間巨大。
2.1.2 出生人口基數龐大和消費升級是推動行業成長主要邏輯
1）新生人口基數龐大，多孩生育占比提升。
盡管國內出生人口穩中有降，仍然維持在1500萬人/年左右，基數龐大。國內的生育政策逐步寬松，從“雙獨二孩”、“單獨二孩”到2015年十八屆五中全會上放開二孩政策，未來還有可能全面放開。從生育占比來看，2017年和2018年的二孩生育占比都超過20%，三孩及以上生育占比超過3%，都較二孩政策放開前年份有明顯提升，而且多孩家長一般消費能力較強，產婦母親或婆婆年紀偏大，所以她們也更愿意選擇在月子中心坐月子。
2）經濟發展水平
月子中心具有高消費的特性，經濟發達地區月子中心需求旺盛，月子中心門店數目占比高的城市的GDP總量都在全國前列。前10大月子中心數量占比高的城市中，除了西安GDP全國排名24以外，其余都是GDP排名前10名。
主要經濟發達城市的月子中心人均消費均在5萬及以上。北上杭深的消費水平與當地人均可支配收入相當。
3）月子中心專業化程度高，符合消費升級趨勢，滲透率會提升
大城市80、90后父母生活節奏快、經濟條件較好，愿意為省心、高品質的服務支付溢價。加上最近幾年勞動力價格攀升，有經驗的月嫂不容易尋找且月薪水漲船高，大城市月嫂價格甚至超過1萬元/月，對比起入門級月子中心的性價比優勢不斷下降。月子中心還提供了很多家中坐月子不會獲得的服務和體驗，從產后護理、營養餐、美容保健、心理咨詢到寶寶全面照料、成長檢測，滿足了部分富裕媽媽們的消費需求。
2.2 月子中場市場份額分散，各個區域有不同強勢品牌
由于月子中心需求旺盛且門檻并不算高，開店足跡已經遍布全國。經濟水平較高的東南部城市數量占比更高。按城市分布來看，上海是國內月子中心數量最多的城市，占總數15.6%，市場大競爭也激烈，以上海為總部的月子中心品牌較多，有喜喜月子、馨月匯、優艾貝、悅子閣、貝瑞佳、悅笙等。北京位居第二名，占總數13.3%。，接下來依次是天津、成都和杭州。
月子中心品牌林立，行業處在諸侯割據階段，還沒有一個在全國知名具備領導力的強勢品牌。根據沙利文報告，按2018年中國月子中心市場規模92.5億元來計算，前五大品牌市場份額只有11.3%。愛帝宮份額4.3%排名全市場第一，巍閣3.8%，排行全市場第二，寶生占1.6%，排名第三。馨月匯和圣貝拉占比0.9%和0.6%，分列第四、第五名。
頭部品牌在主要城市的門店總數也并不多，而且在不同區域的物業質素也有所不同，導致價格定位不一樣。根據大眾點評的統計，五大品牌的大多數門店人均消費在10萬元以上，部分較高端的門店人均消費接近20萬元。
2.3 直營模式月子中心是行業發展趨勢，品牌主要靠口碑傳播
2.3.1 獨棟式和公寓式月子中心有望成為行業主流趨勢，直營品牌更好控制品質
不同月子中心在經營場所有較大的差異。月子中心主要分為酒店式、公寓式、獨棟別墅式、醫院附屬式四大類，經營上有各自的優劣勢。醫院附屬式月子中心背靠醫院的醫療實力，整體服務人員專業性最強，但是也由于優質醫院畢竟是稀缺資源，所以醫院附屬式的供給有限，難以提升整體市場占比。酒店式月子中心因為消防等證照齊全，投入商業運營的改造成本低，也不需要投入太多裝修成本重新改造房間，劣勢是租金成本難以控制，且公共區域人員混雜。公寓式比酒店式的開辦成本高，但是單棟中開設的房間較多，有利于規模化管理，投資回報更可控。而獨棟別墅式月子中心私密性強，一般定位超高端，形象突出，容易形成品牌效應，缺點是前期投入大，投資回報期長。根據弗若斯特沙利文預測，醫院式、酒店式、公寓式和獨棟別墅式月子中心2019至2025年復合增長率分別為18.6%、20.4%，20.9%和20.6%。
按照經營模式，直營式的月子中心市場份額占比要遠高于加盟模式，很重要的原因是目前品牌力強的月子中心主要是區域品牌，還不具備全國號召力，無法對加盟店起背書作用。另外，品牌直營模式能更好控制服務質素，形成長期的品牌沉淀。根據弗若斯特沙利文預測，直營式和加盟式2019到2025年復合增長率分別為16.9%和24.1%，從長遠來看要較加盟模式更具生命力，未來仍會主導市場。
2.3.2 月子中心品牌營銷關鍵看口碑
月子中心的營銷推廣模式主要分為四大類：1）醫務渠道推廣：月子中心與各大醫院、婦幼保健機構進行合作，針對性地向潛在消費者普及與滲透科學坐月子的觀念；2）口碑相傳：月子中心通過服務好老客戶，使其為企業或品牌進行口碑宣傳，從而吸引新客戶進入；3）網絡渠道：月子中心借助網站、APP、微信、微博等多平臺進行線上宣傳，以建設媽媽社區的方式，提高品牌知名度，并于線下門店推廣互補；4）商家合作：月子中心與母嬰用品店、嬰兒餐廳等利益相關商家進行合作宣傳，從而實現互利共贏的推廣方式。
2019年，中國消費者獲取月子中心相關信息的最主要途徑是親戚朋友的介紹，其次是社交媒體，醫院或婦幼保健等醫務渠道，以及網頁或APP的渠道；說明了當前對月子中心來說，醫務渠道、口碑相傳、網絡渠道是比較有效的宣傳模式，而商業廣告、品牌合作等其他營銷方式可作為補充渠道。
2.3.3 月子中心根據場地、設施有不同的運營成本構成
月子中心經營商大多并不持有物業，而只是與酒店、公寓或者獨棟別墅房東簽署租賃協議。光從開辦費用來看，一個80個房間的新項目大約需要投資4000-5000萬資本開支，檔次越高的月子中心，裝修需要更好一些，以突顯專業形象。即使是同一個品牌內，各家門店的經營場地和硬件設備條件不一樣，所以成本構成有較大差異，進而影響投資回報率。總的來看，場地租金、設備折舊等固定開支占月子中心營業成本的30%-50%，月子餐及物料成本、員工成本和水電蒸汽等浮動成本占營業成本50%-70%。
3. 公司分析：內外兼修，高品質服務和良好成長性兼備
3.1 內功深厚，標準化服務體系鍛造強勢品牌
3.1.1 標準化服務提升品牌價值，提升服務水平建立良好口碑
部分社區月子中心招聘的便利性和成本考慮，雇用月嫂提供服務，但是月嫂服務水平參差、文化程度偏低、很多沒有經過上崗前培訓，專業度較低，處理寶寶和媽媽問題單憑個人經驗積累會有所不足。愛帝宮提供的是護士型的月子服務，專業服務背后依托的是整個培訓體系而不是單個員工，保證服務輸出的質量，增長消費者對品牌的信任。
品牌美譽度是影響開店質量和決定價格定位是否能維持的重要因素，愛帝宮成為其深耕區域內知名品牌，經過了2萬名媽媽的口碑驗證，有13年的技術、服務流程沉淀，建立9大月子照護服務體系，規范化操作，涉及1300 多項母嬰健康照護操作要點，為母嬰提供精細、科學的健康照護；并且配以6大專家團隊組合，聯合母嬰護理、母嬰營養、乳房管理、產后修復等多方面專家，以團隊組合方式實現多對一的專業照護。公司門店全部自營，以統一標準輸出質量穩定的服務，持續推動業務健康發展，品牌價值得以體現。深圳的運作經驗，在大眾點評、小紅書等App上積累的口碑，也降低了獲取新客戶的成本，縮短公司在北京、成都異地擴張的爬坡期。
3.1.2 中高端定位有助突出品牌形象，多層次價格套餐豐儉由人
愛帝宮月子套餐定位中高端，定價范圍廣，滿足不同層次消費能力的顧客，價格從6-8萬，10萬+，14萬+、16萬+、23萬+到36萬+等8種套餐，套餐之間的差別主要是房間環境、月子餐食材、媽媽護理次數、寶寶護理次數、護士的經驗級別不同。
較高端的定位拉高了公司對比起其他月子中心同行的品牌形象，有眾多明星媽媽在產后選擇愛帝宮坐月子，出于對品牌的信賴和良好的月子服務體驗，楊威、李念、佟大為夫婦在二胎時依然選擇在愛帝宮坐月子。而且公司客戶群為較富裕階層，他們的消費能力在經濟不佳的時候也較少受影響。
3.1.3 行業先行者，已在優勢地區建立先發優勢
愛帝宮在國內較早從事月子中心經營，第一家門店深圳香蜜湖店在2007年已經創立，經過較長時間品牌沉淀，在業內已經積累了較好的口碑，市場份額在全國處于領先水平。
根據沙利文數據，在公司最強勢的深圳市場，愛帝宮2018年錄得營收3.5億，是第二名寶生1.5億的兩倍以上，領先優勢更明顯。愛帝宮在深圳地區的入住率也是領先于同行。
3.2 外延空間巨大，多個維度打開成長
3.2.1 月子中心行業方興未艾，可擴張城市空間巨大
公司2020年之前只有在深圳、北京、成都開設月子房435間，遠遠無法滿足市場需求。公司接下來首階段將使用愛帝宮主品牌持續深耕一線及新一線城市市場，繼續在深圳、北京、成都、杭州四個城市加密網點，建立口碑。2020年受疫情影響擴張放緩，直到年底才重新加速擴店，分別于2020年12月及2021年1月簽約杭州新店和深圳新店，將分別增加房間100間和80間。公司會選擇合適的時機開展第二階段工作，逐步將愛帝宮品牌鋪開至其它城市，在廣州、東莞、佛山、蘇州、寧波、南京、上海等地開店，覆蓋現有門店周邊城市，第三階段進一步擴張到其他具有較強消費力的省會城市。愛帝宮開店遠期目標要達到5000間，鞏固月子服務第一品牌的市場地位。
公司擴張主要以自建為主、并購為輔，有考慮成立“愛帝宮月子產業基金”，以體外孵化的方式進行行業整合，等到體外門店經營成熟，收購并注入到上市公司里面。
3.2.2 輕資產、多品牌、多業態發展打開外延空間
公司在2021年1月24日宣布在深圳南山核心區域籌建一個80個房間的月子中心項目，這個項目是公司首個采用輕資產模式建設的項目，由物業租出方裝修好場地，愛帝宮再進場。新模式加快了新月子中心的開業時間，從獨棟式物業的6個月縮短到1個月，資本開支也將較獨棟式物業降低約75%，加上更高的客單價，預期將進一步提高資產回報率。
公司推動多品牌策略，服務不同層次人群。現有的愛帝宮品牌從獨棟別墅月子中心做起，所以定位是高端月子中心，面向高收入家庭，占領頭部市場，未來會進一步下沉，推出中端子品牌，定位舒適性月子中心，為中等收入母嬰人群提供產后照護服務。
公司考慮將“愛帝宮”月子中心服務的客戶流量更好地變現，通過母嬰店等其他業務實現業務延伸。在公司長遠規劃中，公司會建立愛帝mini、愛帝U品、愛帝AI等（暫命名）多種業態，拓展非入住式社區化產后康復門店、母嬰健康產銷銷售和孕產婦及嬰童線上健康照護服務等多種業務模式。
3.2.3 預收模式現金流充足，支撐公司更快速成長
高端月子中心依靠專業的形象來吸引客戶，因此前期大部分資本開支用在房間裝修上。愛帝宮每新增80個房間約需要資本開支4000-5000萬，平均單個房間的資金開支50-62.5萬元人民幣。高端月子中心資源稀缺，準媽媽需要提前較長時間預訂。入住愛帝宮旗下月子中心一般就需要提前3-6個月預訂，支付30%的定金，入住當天再支付全款。若按深圳愛帝宮2019年6.6億收入，提前4個月支付定金30%計算，由入住合約產生的預收賬款約為6600萬。預收款模式減省了公司的資金壓力，覆蓋資本開支的占比越來越高，將支撐公司快速成長。
4. 盈利預測、估值與投資建議
4.1 盈利預測
收入：
深圳愛帝宮月子中心業務2019年實際收入6.58億港元，并入上市公司2.32億，從2020年起全年度并表，將成為上市公司最主要的業務。我們預期2020年公司受疫情影響，凈增加房間數為零，2021-2022年新增房間數分別為300間和300間，并假設2020-2022年單房收入分別為145萬/149萬/154萬港元。
非月子中心業務方面，羅浮山養生基地地產項目是一個重要的收入來源，上市公司持有51%的權益。項目預計在2021年2季度開售，2022年是銷售高峰。羅浮山養生基地項目已取得土地約123畝（8.2萬平方米），按照2倍平均容積率和1萬元/平方均價計算，總銷貨價值約為16.4億元人民幣（折合成18.2億港幣），在2021-2022年分別確認6.4億/11.8億港幣收入。醫療抗衰老業務（除羅浮山）受疫情影響收入規模倒退并最終退出。天然健康食品預計于2020年完全退出。
毛利率：
月子中心服務毛利率維持在40%左右，2017年較低是因為當年5月份新開深圳南山店139個房間，下半年南山店仍在爬坡階段，影響了利潤率。我們預期2020-2022年月子中心服務的毛利率分別為37%/40%/40%。
銷售費用、管理費用：
公司未來幾年月子中心的開店策略是在已經開店的城市里加密開店，同城擴張更具規模經濟效應，月子中心的銷售費用和管理費用占收入比下降。整體的期間費用因為地產項目入賬而占銷比有所波動，我們預測2020-2022年公司所有業務銷售費用率分別為16.8%/10.3%/7.6%，2020-2022年所有業務管理費用率分別為9.1%/5.0%/4.4%。
4.2 估值分析及投資建議
我們的模型測算得出愛帝宮2020-2022年歸母凈利潤分別為-3.79億/1.84億/3.57億港元，分離月子中心和非月子中心的期間費用和利息費用后，得出月子中心主業2020-2022年的利潤分別為0.93/1.16 /1.93億港元。采用SOTP方法對愛帝宮估值，因月子中心主業其具備消費屬性和持續現金流入特點，適用消費品估值，使用25倍2021年P/E，地產業務銷售完就不再持續、僅作為現金回籠，使用1倍P/E，綜合得出目標市值31.1億，首次覆蓋給予“買入”評級。
5. 風險提示
月子中心市場競爭可能加劇。月子中心行業門檻不高，市場上品牌種類繁多，服務質量及定價水準參差不齊，行業集中度較為分散。隨著月子市場的快速增長，會吸引更多的競爭者進入，各個區域由當地較為知名的品牌割據。
新生兒出生率逐年下降。雖然我國人口基數大，出生人口多，但每年的出生率還是呈下滑趨勢，2019年我國新出生嬰兒1465萬人，出生率10.48%，是近年來的最低值。目前育齡女性出生時間為1990-2000年，當時我國嚴格實施計劃生育政策。
愛帝宮開店數可能不達預期。由于單店客房服務有限，愛帝宮需要依賴新開門店來實現較快的增長，這對于公司的執行和管理能力有較高的要求，公司開店的持續性有待觀察。
本報告引用的第三方細分行業數據可能與實際情況有偏差。母嬰行業細分市場可用數據較少，本篇報告大部分行業數據來自艾媒咨詢、弗若斯特沙利文兩家第三方統計機構，它們的統計結果未必能全面捕捉到行業的真實情況。（國盛證券）
