新股熱度不減 “小而美”標的環龍控股引關注
年關臨近，近期港股IPO市場有所回暖，11月以來共有13新股遞表，而受到櫥窗效應粉飾，市場情緒亦高漲，尋找合適標的成為市場近期重心。早前遞表的公司中，有一支小而美的標的環龍控股有限公司（“環龍” 或 “公司”）引發市場關注。
環龍是一家具備約14年經驗的領先造紙毛毯生產商，為中國市場的五大造紙毛毯制造商之一，亦為其中排名第四及唯一在中國設立總部的造紙毛毯制造商。公司所處行業壁壘高，為客戶創造價值大，因此利潤水平較高，截至2021年6月30日止公司整體毛利率高達51.1%，整體純利率為18.7%。
造紙毛毯行業：發展空間大、行業壁壘高、客戶黏性強
造紙毛毯是造紙過程的重要消耗品，與紙張產量呈正比關系。造紙毛毯對造紙機的紙張質量、產量、生產成本和安全生產等紙機效率密切相關。盡管行業小眾，但下游造紙行業的發展蒸蒸日上。由于網上零售及電商的顯著增長，以及受到 “限塑令” 的影響，中國市場對包裝紙的需求不斷增長。受整體造紙行業的發展，造紙毛毯的增速十分可觀，預計在2021年至2025年，中國包裝用紙造紙毛毯銷售價值的復合年增長率為9.8%，而中國高速造紙毛毯銷售價值的復合年增長率為9.1%。 而造紙行業雖然發展空間巨大，但受技術、人才等因素的限制，行業壁壘高，而現有客戶的粘性亦很強，現有市場參與者可獲得的紅利更高。
核心專利技術支撐 快速搶占市場
環龍為客戶提供全面的造紙毛毯服務，從進行實地視察、就造紙毛毯的類型和規格，為客戶提供包括建議、到采購合適原材料生產、進行質量控制、向客戶交付造紙毛毯，還有相關的售后服務。長期以來，集團十分注重與客戶的深度合作，除了向客戶提供高品質造紙毛毯產品，還致力于為客戶提供綜合性的紙機運營效率提升解決方案。近年來，基于集團自主開發的紙機運營效率提升系統，實現 “硬” 產品與 “軟” 實力相結合，為客戶提供獨家、精準的解決方案，實現客戶紙機運行效率的穩定提升和成本的持續降低。
造紙毛毯為用于造紙機的織物，通過造紙的過程將紙張脫水、壓榨、成型以及干燥。環龍旗下的產品以兩個自有品牌銷售，可以分為五大類，分別是包裝紙造紙毛毯、特種紙造紙毛毯、印刷造紙毛毯、生活紙造紙毛毯以及漿板造紙毛毯，更換周期為30至180日，是造紙過程的重要消耗品。隨著造紙技術不斷進步，造紙機更新換代至更高速度，需配合技術更復雜的高速造紙毛毯，使生產效率更高，紙品質量更佳，而環龍控股為少數擁有高技術，可生產高品質高速造紙毛毯的企業。公司的高速造紙毛毯業務近年來的收益增長遠超于行業平均水平（2018-2020年公司高速造紙毛毯收益復合增長率為31.5%，而同期高速造紙毛毯行業的復合增長率為12.6%），實現了快速搶占市占率。公司為國家級高新技術企業，擁有90項注冊專利，當中包括發明專利及實用新型專利，受到核心專利技術的支撐，核心團隊曾參與制定行業品質標準，在行業中居領導地位。值得注意的是，2020年中國十大造紙公司中，環龍的客戶達到九家。
財務數據亮眼 未來發展可期
具體到財務數據，公司產品的平均售價逐年上升，為收入及利潤增長提供了堅實基礎：2018年至2020年，公司收益從159.4百萬元增長至182.8百萬元，年復合增長率達7.1%；同期毛利從77.9百萬元大漲至99.6百萬元，毛利率從48.9%增長至54.5%，而凈利率也維持于高水平，期內經調整后凈利率從2018年的25.7%增長至2020年的25.9%。2020年，公司的股本回報率為24.9%，運營效益非常高。
未來發展層面，公司橫向拓展產品，縱向延伸服務，希望立足于造紙毛毯這一高端工業過濾產品，并基于配套服務優勢，拓展到多種工業濾材領域，實現全面產業擴大。此次所得款項用途包括：用于購買機器以就產能擴大計劃的第二階段升級上海及成都生產基地的生產線，預期產能將于2024年后提升至2,230噸，較2020年上升74%，滿足對高速造紙毛毯的預期需求增長；其次是加強研發能力，重點提升紙機運營效率的大數據分析能力，提升綜合造紙毛毯服務的數字化水平， 促進品牌營銷 ，打造以紙機效率為核心的紙機服務生態圈；並以省部級企業技術中心為基礎，繼續與國內多間大學建立戰略合作協議和以協作形式與知名高等教育機構的國內教授及專家緊密合作，以進行制造造紙毛毯的研發及提升造紙機效能的技術；當然也少不了尋求策略性收購，這都顯示出公司在主業務上繼續大力發展的決心。
如能成功上市，將使公司資本國際化，相信是公司為進入造紙機全產業鏈作全方位準備。
有關以上信息的詳情請參閱公司在2021年10月19日于香港聯交所網站刊發的文件。
