【價值工房】股價與業績表現同見優秀 康耐特長遠值博
從2022年第二季中國經濟增長0.4%，至第三季增長3.9%，中國經濟表現見顯著改變，這意味著2022上半年不少中資股業績表現欠佳；但筆者留意適逢12月16日正是上市一周年的康耐特光學(02276) 卻見期內錄得亮麗業績，截至2022年6月底股東應占溢利約1.18億元 (人民幣，下同)，較2021年同期約8,362萬元增長超過41.00%，遠高于2022上半年中國經濟增長僅2.50%。另外，現時康耐特的市盈率約8.00倍，而工業用品板槐的平均市盈率則超過24.00倍，足見康耐特股價現處吸引水平。年初至今，股價累升約10.00%，恒指約跌17.00%，工業股更約跌33.00%，可見業績上公司跑贏同業；股價上跑贏大市，亦跑贏工業股。
康耐特收入增長突圍而出內地今年初的疫情封控對供應鏈造成影響，康耐特作為工業股受牽連可理解，但其仍表現出強大的韌性，在上半年中旬封控緩和時，股價開始節節上升，下半年暫曾高見6.38港元。股價韌性相信源于公司良好基本面，2018至2021年的復合年均增長率為16.70%，同期全球樹脂眼鏡行業銷售價值之復合年均增長率只有5.70%。另想指出的是，鏡片生產行業是一個成熟的行業，換言之，客戶需求與廠商供應頗為穩定，一般而言企業的表現會比較平穩；康耐特收入增長依然突圍而出 (2022上半年同比增長15.20%)，不難推斷產質量素獲新客戶青睞。其自建的M2M高自動化生產系統亦將下單端與生產端連接起來，使用家落單后24小時即可取鏡，方便快捷，大大提高客戶黏性。
中國未成年近視人口逾億市場潛力巨大康耐特的客戶來自全球各地，以上半年為例，亞洲 (中國除外) 占24.7%、中國占27.1%、美國占15.5%、歐洲占18.8%，以及非洲、大洋洲和美洲 (美國除外) 合共占13.9%。由于康耐特的客源廣泛，而海外公司大多將眼鏡納入為醫療福利，因此年終前會有換購眼鏡的趨勢，這無疑利好康耐特的全年業績方面，值得投資者期待。再者，2021年中國介乎6至18歲的近視人口達1.1億，由于疫情持續令該年齡層于電子產品的使用時長增加，意味著2022年近視人口續增，確認近視防控需求龐大。
兩廠房擴充拉闊競爭優勢目前離焦鏡市場仍被蔡司成長樂等進口品牌產品占據，但康耐特離焦鏡質量優秀，加上考慮到公司離焦鏡片與國外品牌產品更具性價比優勢，有望迎來快速放量，成為可潛力的增長點。公司主要負責定制鏡片的上海生產基地，及負責生產標準鏡片的江蘇生產基地開始了產能擴充，并雙雙完成了首期產能擴充計劃，第二期產能擴充正有序進行。兩地廠房于2023年10月31日前按計劃完成擴充后，上海生產基地的年產量將提升440萬片 (較原有產能提升100%)，而江蘇的將增加1920萬片 (較原有產能提升16.1%)，以滿足未來客戶的需求。
據了解，公司亦是全球少數提供一站式生產服務的樹脂鏡片生產商。與其他亞洲國家客戶建立新業務，而國際業務布局初見成效，加上公司在過去疫情期間的產質量量、穩定性、及時性，吸引廣泛層面的客戶群，令公司2018至2021年的復合年均增長率維持在16.70%，遠優于行業表現。另外，元宇宙成為近年最熱門的科技話題，AR眼鏡連同當中的鏡片順理成章地成為衍生產物。隨著VR/AR技術將逐漸與近視鏡片等光學產品結合，智能眼鏡所搭配的視力矯正鏡片、防藍光護目鏡片等一眾產品的潛力驟現，相信長遠將有利公司在這方面開拓新增長點，進一步支持其業務及股價表現。
聶振邦(聶Sir)
筆者確認本人及其有聯系者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出后三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也并未持有上述股份。
以上純屬個人研究分享，并不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。
(原文在2022年12月16日刊登于《信報》網站)
