智云健康或被低估：公司基本面穩中上升，股票流動性增強
在過去較長一段時間，港股互聯網醫療企業股價集體處于低位，歲末年初，互聯網醫療板塊迎來一段時間未見的上升行情，多家證券機構在研報中指出，未來一年，港股互聯網行業有望出現估值持續修復，業績有望超預期。
市場正在回暖，而如何能夠吃到這波紅利，或許還要考驗企業自身基本面。
縱觀港股互聯網醫療板塊，優質的上市公司并不算多。2022年市場沉寂已久，作為中國最大的數字化慢病管理解決方案提供商，智云健康成功上市。隨著智云健康的公司股份上市屆滿半年，日前首發股份迎來解禁，且未來有望納入港股通，公司流通股數量增加，股票流動性或能進一步增強。同時，注意公司的盈利能力不斷顯現，隨著未來科技賦能，企業收入質量提升，公司將隨著整體板塊上行迎來估值修復。
01 板塊上揚，流動性增強
港交所對未盈利的生物科技類公司敞開了大門，但在過去一年，由于市場環境變化，醫藥行業內的企業幾乎無可避免的受到資本寒冬的影響，縱觀整個港股互聯網醫療板塊，在2022年度無一例外均收到港股市場整體走低的影響。回顧2022年，恒生指數最低時相比年初回調36.45%，此次回撤在港股歷史上持續時間最長，從最高點至最低點跨度長達421天，回撤幅度達56.47%。
但是，據興業證券研報顯示，港股互聯網行業有望出現估值持續修復，業績有望超預期。
據其研究員指出，由于藥品器械的需求量激增，互聯網醫療的多維度物流體系滿足群眾用藥需求；2022年12月《藥品網絡銷售監督管理辦法》落地，平臺有望在“先方后藥”等政策下迎來發展，精細化運營與用戶的留存復購成為發展重點。電商大盤需求增速低于醫藥，但隨著各地消費券與平臺推廣促銷，大盤增速有望重回雙位數。
中泰證券也在開年研報分析指出，醫療IT下游需求旺盛，市場集中度進一步提升。高水平的三級醫院對醫療數據治理、醫療數據互聯互通、臨床及科研數據分析等需求旺盛，縣域醫院主要進行縣域醫共體建設以及醫院IT 成熟度提升工作，衛健委目前主要進行基層醫療的新基建以及區域醫療中心建設工作。醫療領域 IT 建設需求依然旺盛，并且現在醫療 IT 建設是由點到面推進，對廠商的交付能力、產品體系、研發能力提出更高要求，中小型企業由于交付能力弱和產品結構單一，將逐漸被市場淘汰，行業資源將向大型企業集中。
實際上，在2022年末，板塊上升趨勢已經顯現，自2022年11月，港股互聯網醫療板塊行情啟動以來，板塊不斷走高，迎來邊際修復行情。
另據業內人士表示，隨著板塊整體走強，其中的優質標的將會受到上升趨勢的帶動。
回看港股市場中互聯網醫療板塊中的公司，阿里健康、平安好醫生等曾一度在2022年10月底達到歷史低點，但隨著近月來市場環境的持續拉動，直至12月初迎來高點，實現近2倍的增長。
而縱觀港股互聯網醫療板塊，上市公司并不算多。港股中的智慧醫療行業包括互聯網醫療、大數據、軟件開發等產業，也涵蓋由人工智能和大數據驅動的醫療健康解決方案龍頭公司。
2022年市場沉寂已久，作為中國最大的數字化慢病管理解決方案提供商，智云健康成功上市。隨著智云健康的公司股份上市屆滿半年，日前首發股份迎來解禁。
對于港股而言，由于港股市場比較成熟，市場上的投資者大部分是價值投資，投機者較少，導致個股的流動性與A股相比較要差一些，對于上市企業而言，因為交易活躍的市場可以享受“流動性溢價“，對整個金融生態系統的參與者均有益處，流動性是支撐估值的關鍵，如何解決港股流動性問題始終是企業思考的問題。
隨著智云健康的公司股份上市屆滿半年，日前首發股份迎來解禁。解禁作為資本市場一項比較重要的規則，對于上市不久的公司而言是一次重要的大考，在這一過程中，公司股價大都會在短期內面臨較大波動。但是，有業內人士指出，當公司目前股價處于低位，且基本面較好的公司而言，解禁可以解讀成利好。隨著解禁后流通股數量增加，股票流動性可以增強。
按現行規則測算，2023年3月智云健康或可納入本次港股通。
事實上，港股通被視作是對改善港股公司流動性有重要作用。港股通自開通以來,南下資金對個股,尤其是中小型股票的流動性有明顯的改善作用。與此同時，港股上市公司被納入港股通也意味著得到了權威認證。所以，港股上市被納入港股通后，可能會迎來“戴維斯雙擊”，股價走勢強勁。
盡管短時間內，智云健康股價或被解禁所累，但是長遠來看，隨著公司股票流動性增強，吸引更多優質機構投資入股，并在納入港股通后，引入更多A股市場個人投資者，市場活躍度拉升，參考阿里健康、平安好醫生等同板塊公司的增長曲線，智云健康將迎來快速反彈和上漲。
02 盈利可期，公司價值被低估
回到企業本身，業績的變化趨勢是最能直觀體現企業可預期未來的發展前景。
智云健康日前發布2022年度正面盈利預告。公司預期2022年全年收入約人民幣27億元至31億元，同比增加約53.7%至76.5%；經調整凈虧損(非國際財務報告準則計量)為人民幣2.9億元至3.5億元，同比減少約21.2%至34.7%。
實際上，虧損收窄并逐漸實現盈利或非偶然，從2022年年中已經形成趨勢。凈利潤方面，2022年上半年，公司經調整凈虧損(非國際財務報告準則計量)1.48億元，同比減少26.9%。而多重利好下公司營收也在持續高速增長，2022年上半年營收達到13.80億元，同比增長95.3%。
有業內人士指出，在宏觀環境不確定因素的影響下，智云健康持續保持業務高度韌性，實現收入高增長虧損快收窄，有望在2023年實現整體扭虧為盈。
事實上，作為2022年7月登陸港交所的新秀，在短時間內即可實現業績盈利實屬不易。
日前，京東健康、阿里健康兩大互聯網醫療平臺巨頭發布業績扭虧報告。根據2022年三季報，京東健康報告期內實現營收105.2億元，同比增長42.1%；經營利潤為7722.5萬元。截至2022年9月30日止六個月，阿里健康實現總營收115.0億元，同比增加22.9%；凈利潤較去年實現轉虧為盈達1.6億元。而京東健康于2020年底上市、阿里健康更早在2014年借殼上市，直至2022年中旬以后實現扭虧為盈。
但事實上，業務類型更具可比性的公司目前多數尚未形成營收規模。
智云健康業績的強勢增長背后是“一步一個腳印”清晰扎實的業務思路。區別于其他互聯網醫療企業，智云健康聚焦在數字化慢病領域，眾所周知，慢病治療周期長，需要長期服藥，同時也需要持續進行定期復檢、定期監測等健康管理，可以說，慢病管理是互聯網醫療的最佳切入點。同時在中國最有價值的醫療資源主要集中在醫院，尤其是患者的就醫始于醫院，對疾病知識的了解，對醫生和護士的信任，都是在醫院內部得以建立，與醫院和醫生進行密切合作至關重要。智云健康從2016年便明確了“醫院為先”戰略，部署醫院SaaS產品，幫助醫院提升慢病管理效率和效果，以此增加醫院粘性。并通過院內解決方案進一步發掘商業化機會的業務拓展模式，將院內服務場景延伸至院外，部署藥店端及個人端數字化慢病管理解決方案，智云健康既為醫院和藥店服務，又將其作為獲客渠道，形成院內院外、線上線下一體化的的數字化慢病管理生態圈，“三輪驅動”形成良性循環。
事實上，這不僅僅能夠解決互聯網醫療平臺“只賺吆喝不賺錢”的困境，另一方面，從嚴肅醫療的核心院端出發，再到完成整個閉環，貫通“醫院藥店藥械企業”，從診療便捷到藥物可及，全面聯通，又避免了平臺只是“賣藥”的質疑。
一組數字顯示，智云健康為藥械企業提供數字化整合營銷方案，包含賽諾菲、益普生、上海醫藥等合作企業超過20家，藥械企業的續約率多年持續100%，得到國內外知名藥企的青睞，其中全球知名藥企賽諾菲更是成為了智云健康的基石投資人。
在2022年上半年，智云健康的數字化整合營銷業務已經實現收入2.65億元，同比增長47.6%。事實上，這部分業務還有很大的增長空間，2019-2021年，數字化整合營銷收入的復合年化增速高達237%，而且毛利率極高，達到87%。
而對比主要收入來源于精準營銷及企業解決方案的醫脈通。2021年，醫脈通這部分營收2.59億元，在公司的收益占比中高達91%，智云健康僅2022年上半年營收已超過其全年。同時，醫脈通2019年-2021年的數字營銷業務年復合增速為82%，而智云健康則高達237%。更重要的是，據悉，智云健康數字化整合營銷業務早已實現盈利。這部分高毛利的業務在如此增速之下，勢必會成為智云健康越來越重要的“現金奶牛”和盈利支撐。
另一組數據可以清晰反映業績成果和可預期的發展：截至2022年6月底，智云健康SaaS產品已經覆蓋了全國674家三甲醫院，約占全國三甲醫院22.5%；1066家二甲醫院，約占全國二甲醫院10%。安裝了慢病管理SaaS的醫院客戶復購率更是高達約95%。這其中不乏有北大人民醫院、南京鼓樓醫院、上海第一人民醫院等多家知名醫院。而在藥店覆蓋率方面，市場占有率超32%，覆蓋31個省/市/自治區，涵蓋了益豐大藥房、怡康醫藥、國大藥房等大型連鎖藥店。
對比之下，據醫渡科技財報顯示，截至2022年9月30日，公司提供解決方案對象中，研究型醫院有84家，監管機構和政策制定者29個，醫院超過1000家，其中大部分位于一二線城市。如此比較而言，智云健康的覆蓋數量或達到2倍之多，也形成了“數字化整合營銷”的基石和“信息高速公路”，支持其業務的快速發展。同時，“數字化整合營銷”的發展也很好的反哺醫院業務的整體黏性和覆蓋速度。據悉，醫院業務板塊或已實現凈利潤貢獻。
據業內人士指出，“智云健康通過打通多場景的信息交互，打通了醫療價值鏈上主要參與者，包括醫院、藥店、藥廠、保險、患者和醫生，共同構建有深度的閉環生態，飛輪效應盡顯，”
值得注意的是，智云健康還在向科技賦能的方向轉型。
近日，智云健康也宣布聘任人工智能專家劉曉華博士為首席科學家。事實上，近年來智云健康在產學研合作方面成果不斷，在涉及面向多源數據的醫療知識圖譜、智慧處方管理平臺建構等方面取得突破性進展。公司和北京郵電大學人工智能學院合作成立“醫學人工智能聯合實驗室”，還成立了“醫學人工智能聯合實驗室成果轉化基地”以及“余杭區校企聯合實驗室”，并在此基礎上設立浙江省博士后工作站。
如上圖所示，從市銷率數字來看，與京東健康、阿里健康均在5上下、板塊中位值為4相比，而按照2022年智云健康業績預喜公布的數據計算，公司市銷率僅有1.4，大幅度低于板塊，這也說明公司股票的投資價值大，目前存在嚴重被低估的情況。
同賽道，京東健康、阿里健康已經“先漲為敬”，業務更具可比性的醫渡科技、醫脈通截至2023年1月13日的市值還有60億元上下，而智云健康作為中國最大的數字化慢病管理解決方案提供商，長期來看，隨著整個板塊上揚，智云健康的價值也會進一步回歸。
