藍帆醫療：心腦、防護毛利率全面提升 逐季減虧趨向盈虧平衡
藍帆醫療8月30日晚間披露的半年報顯示，公司上半年在營收同比增長32.86%達到30.06億元的情況下，虧損約1.6億元。盡管上半年仍未實現扭虧，從歸母凈利潤口徑來看，從去年四季度的虧損2.13億元，到今年一季度虧損9891.96萬元，再到二季度6129.72萬元，公司業績環比改善極為明顯。
從下半年來看，兩大主業延續向好勢頭，藍帆醫療有望很快迎來自己的轉折點時刻。從半年報透露的信息來看，手套行業周期性向上趨勢基本確立，作為頭部企業，訂單爆滿，同時丁腈產品漲價疊加公司采取的一系列降本增效措施，推動毛利大幅攀升，并在二季度成功跨越盈虧平衡點；而心腦業務也進入前期研發投入的收獲期，多個新產品獲批帶動公司收入增長，逐步顯現規模效益。
毛利率改善助力手套業務二季度盈利 下半年還將顯著提升
經過前期艱難的底部出清，手套行業正迎來需求增長與價格回升。根據海關總署披露的數據，6月份丁腈手套出口均價為16.8美元/千支，較今年年初的15.53美元/千支增長8.2%。全球丁腈手套的訂單量在2024年持續增長，預計未來全球需求仍存在增量空間。PVC手套需求同樣呈現上升趨勢，隆眾資訊表示，2024年上半年我國PVC手套出口總量達到4725萬箱，同比大幅增長30.27%。
而一輪行業調整后，頭部企業無論是市場份額還是盈利能力也有望迎來強勁反彈。據了解，目前國內的一些頭部企業已經基本滿產，但一些中小廠商的開工率較低，大概在40%-50%；高成本落后產能，仍然在持續退出，隨著這些落后產能的持續退出，未來整個行業的集中度將會進一步提升，行業格局也會更加清晰。
而作為行業頭部企業，藍帆醫療在去年即在全行業率先實現滿產全銷，今年上半年繼續貫徹滿產全銷策略，產品綜合銷量和產量同比增長近37%，拉動營收實現超過40%的同比增長。公司在全球手套市場的份額進一步得到集中和提升，上半年公司PVC手套出口市場份額上漲至近25%，丁腈手套出口市場份額也超過了21%。
同時，公司自2023年末以來采取的一系列技改和成本控制措施也開始顯現成效，上半年整體毛利率達到近4%，同比增長8.52個百分點，6月份毛利率更是提高到近10%。整體業績來看，健康防護事業部5月單月扭虧，6月盈利能力進一步擴大，二季度單季實現扭虧。
從行業信息判斷，手套行業周期性上行趨勢已經確立，今年以來丁腈手套市場顯著回暖，國內生產商在手訂單充足且優質訂單占比逐步增加。藍帆醫療對下半年業績也表示樂觀，隨著技改和降本增效工作全面鋪開和進一步推進，預計健康防護事業部下半年的業績將有顯著提升。
心腦業務增速領先行業 新產品陸續獲批驅動規模增長
公司另一核心業務心腦血管業務也正在以超越行業的增長速度，對業績形成支撐。半年報顯示，2024年上半年公司心腦血管事業部收入達到了約5.7億元，同比增長約12%。
分區域來看，藍帆醫療心腦業務中國地區的增長率約為13%，亞太地區更是高達25%，而歐洲及新興市場也實現了近5%的增長，均超越了各自區域的平均增長率。
新產品不斷投放市場，對公司心腦業務逐漸形成規模。半年報顯示，今年上半年，公司的兩款國內集采產品心躍?和心闊?營收同比增長約38%；柏騰?優美莫司涂層冠狀動脈球囊擴張導管2022年通過國家創新醫療器械特別審查獲批以來，在國內20個省份集采中標，2024年上半年在中國銷量已超過1.8萬條。非集采產品柏盛國際研發的全球第一款無聚合物藥物涂層冠脈支架BioFreedom?2021年6月在國內取得上市許可之后持續放量，2024年上半年國內銷量相比2023年下半年環比增長超過60%，該產品升級版BioFreedom? Ultra 已經在全球60個國家和地區實現銷售，2024年上半年海外銷售收入相比2023年上半年漲幅超過15%。
在結構性心臟病領域，公司2024年上半年瓣膜銷售收入同比增長約78%，進入穩定增長期。公司在結構性心臟病領域的管線豐富，Allegra?二代瓣膜系統在國外的注冊臨床已經完成全部入組，目前正在隨訪，預計二代瓣膜系統后續獲批后將會對海外瓣膜銷售推廣起到顯著促進作用。
在保持營收健康增長的同時，2024年上半年，心腦血管產品的毛利率同比提升了2.42個百分點，達到了63.71%。同時，公司心腦血管事業部降本增效取得初步成果，在銷售收入上升約12%的前提下，銷售、管理、研發費用合計同比上升幅度僅約3%，且上升部分主要來自于研發費用。
業內人士指出，由于銷售費用、管理費用具有規模效應，隨著收入體量的增長，費率會進一步降低；藍帆醫療心腦事業部因歷史遺留問題導致的財務費用較高的問題，隨著10億元戰略融資款的到位，并購貸款余額已經大幅降低，未來財務費用有望持續降低。
藍帆醫療心腦事業部的創新產品代表了公司的新質生產力，是公司發展質量和盈利能力提升的重要支撐。僅在今年上半年，公司就有多項產品獲得批準。吉威醫療子公司推出的心啟?冠狀動脈球囊擴張導管獲得國家藥品監督管理局批準注冊；自主研發的一次性使用冠脈血管內沖擊波（IVL）導管——SoniCracker?-CL獲得NMPA頒發的醫療器械注冊證，獲批18個規格型號，是目前國內規格型號最齊全的沖擊波導管。
孵化業務顯露頭角 “隱形資產”逐漸顯現
在中高值耗材領域，藍帆醫療還通過參股投資延伸進入VAD（心室輔助裝置）、OCT（血管內斷層造影）等心腦血管領域以及外周介入、神經介入和微創外科等相關賽道。公司在此次半年報中也詳細披露了孵化項目的進展，這些孵化業務的投資價值開始逐漸顯現。
根據半年報，公司在神經介入領域布局全面，涵蓋缺血性疾病、出血性疾病和通路產品等領域，首款產品暢遠?顱內球囊擴張導管已于2022年中獲批上市，2024年1月暢馳TM顱內微導管順利獲批上市，標志著神經介入整體解決方案戰略布局開始逐步落地；2024年6月暢橈TM經橈動脈神經血管遠端通路導管獲批上市。在外周介入領域，公司業務涵蓋下肢動脈、動靜脈瘺狹窄等外周動脈治療治療器械、特殊球囊和通用配件等領域，首款產品速脈?外周球囊擴張導管已于2022年12月獲批上市，用于膝上部位的昂脈?外周高壓球囊和綿脈?動靜脈瘺高壓球囊于2023年12月獲得藥監局批準上市，用于治療膝下動脈狹窄病變的輕脈TM外周球囊擴張導管于2024年7月獲批；此外，具備特殊功能的外周刻痕球囊、外周血管約束型球囊擴張導管、股動脈藥物球囊擴張導管、動靜脈瘺藥物球囊擴張導管等多款產品均屬于研發設計或臨床試驗階段。
微創外科領域中，公司目前已經有多款產品取證并在國內外實現銷售，全系列產品全線中標福建、天津等多省醫療保障局組織的腔鏡切割吻/縫合器類和超聲刀帶量采購，數款創新產品將陸續推出。
